中银海外证券股份有限公司邓天娇近期对承德露露进行征询并发布了征询讲演《公司举座功绩推崇郑重，本钱红利逐季开释，期待25年新品孝敬增量》，赐与承德露露买入评级。

　　承德露露(000848)　　公司公告2024年年报及2025年1季报。2024年公司营收32.9亿元，同比+11.3%，归母净利6.7亿元，同比+4.4%。受春节错期影响，公司季度间功绩波动较大，若将4Q24及1Q25归并来看，举座功绩推崇郑重，受益本钱红利开释，1Q25毛利率进步幅度较大。保管“买入”评级。　　撑握评级的重点　　受春节错期影响，公司季度间波动较大，要是迷惑4Q24、1Q25一皆看举座功绩推崇郑重。（1）2024年公司营收、扣非归母净利区分为32.9亿元、6.6亿元，其中营收略超公司此前计算的见识值，扣非归母净利达到区间值，凭证公司公告，公司层面排除股权激发计算的限售比例为96%，基本完成24年股权激发见识。受春节错期影响，1Q25公司功绩下滑幅度较大，但要是迷惑4Q24和1Q25一皆看，4Q24+1Q25营收、归母净利增速区分为-0.8%、+4.9%，利润增速快于收入。（2）分具体家具来看，2024年中枢单品杏仁露系列营收31.9亿元，同比+11.4%，收入占比97.0%，同比基本握平。其他家具中，杏仁奶增速较快，但举座界限体量仍较小。凭证公司公告，2024年公司积极探索多元化杏仁+家具，同期突破品类限度，布局登科养生水。咱们以为，公司原有中枢单品杏仁露淡旺季彰着，礼赠场景卓越，水系列家具上市，有望在家具品类、销耗场景及销耗区域上与老品造成互补。（3）从区域推崇来看，大本营朔方阛阓占比91.0%，同比握平。放胆2024年末，公司经销商数目所有922家，其中朔方区域经销商604家，同比增多56家。（4）从渠谈类型来看，公司以经销渠谈为主。2024年直销平台营收1.6亿元，同比+136.7%，经销渠谈营收31.2亿元，同比+8.3%。2024年，公司共成立交通关节商店141家，学校商店203家，打造形象店6,338个，举办宴集7,001场，成立餐饮店9,028个。　　本钱红利开释，1Q25毛利率同比进步4.4pct，公司盈利才智郑重。（1凭证公司公告，公司自24年3季度末起杏仁采购价钱下落超30%，咱们判断4季度后公司取舍了廉价杏仁，原材料采购本钱下落推升毛利率进步，4Q24、1Q25公司毛利率同比区分进步2.1pct、4.4pct。咱们判断廉价杏仁有望不绝至25年3季度末。（2）用度率方面，2024年公司四项用度率为13.3%，同比+1.1pct。1Q25公司四项用度率为18.7%，其中销售用度率同比进步2.1pct至18.1%，惩处用度率、研发用度率同比区分+0.5pct、-0.4pct。1Q25公司所得税率、税金及附加比率同比基本握平。综上，1Q25公司净利率为21.5%，同比+1.4pct，盈利才智郑重。　　估值　　凭证公司此前公告，使用自有资金或自筹资金回购公司股份，回购金额不进步7.05亿元，回购股份用于刊出。放胆25年3月31日，公司累计回购股份数目为300万股，成交金额为2583万元。2024年公司分成率为47%，面前股价对应股息率约为3.0%。讨论到新建产能转固影响，及25年公司家具推新，销售用度增多，咱们颐养25年盈利预测，瞻望25至27年公司EPS区分为0.67、0.75、0.82元/股，同比区分增5.6%、11.9%9.8%，面前市值对应PE区分为14.8X、13.3X、12.1X，保管买入评级。　　评级靠近的主要风险　　新周期原材料采购价钱不足预期、新品拓展不足预期、渠谈库存超预期投资撮要

本站数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，东北证券李强征询员团队对该股征询较为深化，近三年预测准确度均值为79.19%，其预测2025年度包摄净利润为盈利7.2亿，凭证现价换算的预测PE为14.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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